тема денежных отношений по формированию и использованию денежного капитала и потоков денежных средств для о



Работа добавлена на сайт TXTRef.ru: 2019-10-29

4.1. Понятие, цели и задачи финансового менеджмента. Эволюция целей финан менеджмента

 Эволюция целей ФМ. В систему финансов вкл.: общегос, местные фин.и фин.госпредприятий, орг.и учреждений.  В отношении негос. предприятий необходимо расширить понятие финансы предприятия до понятия денежное хоз-во предприятия.

 ДХП - система денежных отношений по формированию и использованию денежного капитала и потоков денежных средств для осуществления производственной и инвестиционной деятельности с целью укрепления конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности бизнеса.

Бизнес – это любая прибыльная деят-ть., направл. на созд.товаров и услуг в экон.сфере.

 Фин.мен-нт – наука, изучающая управление денежными потоками.  

Менеджмент – или управление – это создание условий для достижения заданной цели.

   В теории управления различают управляющую систему (субъект управления) и управляемую систему (объект управления).

 Основными субъектами управления являются:

а) собственники – определяют политику предприятия, т.е. рамочные условия, в которых будет функционировать предприятие;

б) менеджеры, управляющие – определяют стратегию и тактику в рамках определенной политики.     

  Основными объектами управления на предприятии являются:

а) деньги и денежные потоки – в этом случаи говорят о ФМ;

б) производство (техника и технология) – производственный менеджмент;

в) кадры (люди, персонал) – кадровый менеджмент.

  Управление на предприятии – это создание условий для использования денег, техники и людей с целью получения максимальной прибыли.

  Основные этапы управления:

1) Формулировка цели или определение конечного состояния объекта управления;

2) Определение начального (текущего) состояния объекта управления;

3) Определение путей перехода (создание условий для перехода) объектов управления из начального состояния в конечное;               

4) Контроль выполнения плана, выявление отклонений от плана, выявление причин негативных отклонений и принятие мер по устранению таких отклонений или по минимизации таких отклонений.

 Объединение понятий «финансы предприятий» («денежное хозяйство предприятий») и «управление» дает понятие «финансовый менеджмент».

  Фин Менедж – экономические отношения по поводу создания условий для привлечения и вложения денежных средств с целью получения максимальной прибыли (сущность: где взять и куда вложить).

   Сущность фин мен-та заключ в проведении эффективной пол-ки привлечения/вложения ден ср-в.

Основная цель финн-го мен-та заключается в получении max прибыли, при определенных ограничениях:

  •  при соблюдении законодательства, в т.ч. налогового;
  •  при поддержании определенного достаточного для выплаты дивидендов и выполнения обязательств уровня ликвидности;
  •  при приемлемом для предприятия уровне риска.

Основные задачи ФМ:

  •  планирование и прогнозирование деятельности предприятия (определение потребности рынка, уровня платежеспособного спроса, сегмента рынка, выявление конкурентов и определение методов конкурентной борьбы, определение возможностей предприятия и объема выпуска продукции, прогнозирование возможных изменений на рынке, определение необходимого количества всех видов ресурсов и денежных средств для их приобретения);
  •  выбор оптимального решения по привлечению / вложению ДС;
  •  принятие управленческого решения + контроль за его исполнением.

  Объект ФМ – денежные потоки преимущественно ОАО, т.к. на них имеется наибольшая возможность по привлечению / вложению денежных средств.

  Цели применит к акционерн. общ-ву. Основная цель – max-ция благосостояния акционеров. Благосостояние акционеров – полученные и ожидаемые дивиденды + величина «+» курсовой разницы акций основная цель – max-ция стоимости акций предприятия.

  max-ция благосостояния акционеров и max-ция стоимости акций предприятия приводит к росту прибыли предприятия (рост акций рост привлекательности предприятия для инвесторов возможность привлечения инвестиций за меньшую стоимость большая отдача и большая прибыль)

 

4.2 Понятие, экономическая сущность и виды денежных потоков на предприятии. Структура результирующего денежного потока.

Концепция денежных потоков – основа управления ДХП. Она базируется на таких показателях как оттоки, притоки и результирующий денежный поток

Денежный поток – это реальные деньги, которые имеет предприятие и которые оно может использовать в своей деятельности и по своему усмотрению.

Для определения суммарного или результирующего ден.потока за период необходимо определить разницу м-ду остатками средств на денежных счетах по балансу на конец периода и минус остатки на денежн.счетах  на начало периода.

Различают 3 варианта суммарного ДП:

1) Положительный – говорят об общем притоке денежных средств за период.

2) Отрицательный – говорят об общем оттоке денежных средств за период.

3) Нулевой – говорят, что ∑ внутр. притоков денежных средств равна ∑ внутр оттоков. 

Виды ДП на предприятии (внутренние притоки и оттоки денежных средств)

Притоки: 1. Выручка от реализации продукции 2. Полученные банковские кредиты; 3. Полученные займы от юр и физ лиц; 4. Штрафы, пени, неустойки полученные; 5. Авансы покупателей; 6. Поступления от эмиссии акций; 7. Поступления от выпуска облигац. займов; 8. Продажа основных фондов и другого имущества; 9. Денежные средства от сдачи имущества в аренду; 10. Доходы, полученные от долевого участия в других предприятиях. 11. Дивиденды (проценты) по цб, купленным предприятием; 12. Проценты по депозитам и возврат депозитов.

Оттоки: 1. Оплата счетов поставщикам ТМЦ, налоги, з/плата. 2. Уплата процентов по кредиту и возврат кредита. 3.Уплата процентов по займам и возврат займа. 4. Штрафы, пени, неустойки уплаченные. 5. Уплата процентов по долевому участию другим предприятиям и учредителям. 6. Выплата дивидендов по акциям.          7. Уплаты процентов по долговым цб и их погашение. 8. Покупка ОФ. 9. Арендные платежи. 10. Вложения в виде долевого участия в других предприятиях. 11. Вложения на банковский депозит. и т.д.

Классификация денежных потоков. 

Денежные потоки классифицируют по следующим признакам:

  1.  По признаку влияния на результирующий денежный поток (входящий и исходящий):

-ДС, увеличивающие конечный результат (входящие ден.потоки);

-ДС, уменьшающие конечный результат (исходящие ден.потоки).

Разница между ними называется результирующей  (Рп).

  1.  По видам деятельности:

-от производственной деятельности;

-от инвестиционной (купля-продажа основных фондов,  либо прямые инвестиции);

-от финансовой (деятельность на банковском и финансовом рынке).

Отличие результирующего денежного потока от прибыли после налогообложения.

Прибыль – финанс рез-т полученный за определенный промежуток времени, но за это время может не произойти реального поступления ДС, определяется за календарный период времени, а Рп – за период = длительности одного оборота денежных средств.

Таким образом, за пределами календарного периода времени, за который рассчитывается прибыль, остаются ДП не попавшие в данный период времени, поэтому прибыль, как правило, не совпадают с результирующим ДП. Вместе с тем прибыль наряду с результирующим ДП является показателем, характеризующим результат деятельности предприятия с различных точек зрения: прибыль, с т.з. рентабельности, а результирующий ДП, с т.з. ликвидности.

П – обязательный элемент Рп и, как правило, не совпадает с ним по величине, т.к. существуют другие элементы денежного потока, величина и количество которых зависит от длительности рассматриваемого периода. Так ДП содержит поступления не только по текущей деятельности, но и по инвест. и финанс. деят-ти(выплата дивидендов, реальные инвестиции), что не учитывается при расчете прибыли

Прибыль является основным обязательным элементом структуры результирующего ДП, при этом наличие других элементов структуры результирующего ДП зависит от длительности рассматриваемого периода времени. Рассмотрим 3 варианта таких периодов:

1)Р=П, если один полный оборот денежных средств = календарному периоду по расчету прибыли

2)Р=П+А(амортизация), если период = году Амортизация включается в состав входящего денежного потока (амортизация включается в состав выручки) и не включается в состав исходящего (т.к. она, в отличие от других затрат, остается на предприятии), значит она входит в состав результирующего ДП, помимо прибыли.

3)Р=П+А+КЗ-ДЗ (прибыль + амортизация + кредиторская зад-ть – дебиторская зад-ть), если период < года. Ситуация, когда у предприятия нет денежных средств, но есть прибыль (ДЗ – прибыль, появившаяся после отгрузки продукции, не сопровождалась движением денег по счету или кассе предприятия), либо имеются денежные средства, но нет прибыли (КЗ – минимальная задолженность по з/плате, платежи по налогам, срок оплаты которых не наступил).

КЗ – деньги  предприятий и организаций, которыми можем пользоваться до даты наступления исполнения обязательств. ДЗ – т.е. те деньги, которые мы должны предприятию (уменьшают Рп).

4.3. Временная стоимость денег и ее применение в финансовом менеджменте

Деньги – особый товар (товар-эквивалент), на который можно обменять все остальные товары. Стоимость денег определяется количеством товара, которое можно обменять на данную сумму денег; - это их покупательная способность.

На стоимость денег влияют 2 основных фактора: количество денег и уровень цен. Оба фактора изменяются с течением времени, поэтому говорят о временной стоимости денег.

Концепция временной стоимости денег основывается на фундаментальном положении о том, что деньги с течением времени изменяют свою стоимость.

Различают понятия:

-настоящая/текущая стоимость денег – их покупательная способность в данный момент времени;

-будущая стоимость денег - их покупательная способность через определенный период в будущем.

Теория временной стоимости денег утверждает, что количество денег принадлежащих одному инвестору с течением времени увеличивается, при условии их вложения в тот или иной объект инвестирования с учетом риска.

FVn = PV (1 +i)nФормула наращения = формула сложного процента = формула капитализации = формула будущей стоимости денег. Экономический смысл в том, что с т.зр. инвестора настоящая (текущая) стоимость денег является исходящим денежным потоком, будущая стоимость - входящим денежным потоком, i - ставка наращения характеризует доходность вложения денежных средств. Формула применима при следующих ограничениях: деньги размещаются один раз всей суммой в начале первого выплатного периода, т.е. PV- const, (настоящая ст-ть денег)., процент (установленный банком) остается постоянным в течение всего срока, т.е. i - const., n-кол-во выплатных периодов.

Уровень цен изменяется с течение времени под влиянием инфляции. Инфляция – нарушение закона денежного обращения в сторону увеличения денежной массы, в результате – уменьшается покупательная способность денег.

Формула будущей стоимости с учетом инфляции имеет вид:  FVn = PV (1 + i – iи)n,                                  где iи  – средний индекс инфляции за один выплатной период.

В условиях инфляции различают номинальную и реальную процентные ставки. Реальная ставка определяется с учетом инфляции (iр = i - iи) и характеризует  доходность вложения денежных средств с учетом инфляции. iр – является пороговым значением при принятии решения о вложении денег в банк. Если iр >0, то деньги вкладывать выгодно, в противном случаи – нет.

PV = FV / (1 +i) N - формула настоящей/текущей стоимости, формула дисконтирования                        Дисконтирование – это процесс обратный наращиванию, т.е. процесс определения настоящей (текущей) стоимости денег по известной будущей стоимости путем ее умножения на коэффициент дисконтирования (i - ставка дисконтирования), ставка дисконта является показателем доходности вложения ден ср-ств со стороны инвестора. (Показывает сколько денег необходимо вложить инвестору сегодня на определенных условиях, чтобы в будущем получить необходимую сумму ден.ср-в.).

Основные выводы теории временной стоимости денег:

-Деньги в разные моменты времени имеют разную стоимость.

-Деньги, полученные сегодня всегда дороже, чем деньги, полученные завтра.

-Если есть выбор при прочих равных условиях получить инвестиции сегодня или завтра, то следует выбрать - сегодня.

-Если есть выбор при прочих равных условиях вложить деньги сегодня или завтра, то следует выбрать завтра.

Применение концепции гораздо шире, и используется в финансовом менеджмент для оценки эффективности вложенных ДС в случае когда деньги вкладываются в один момент времени, а результат от их вложения получают – в другой, при условии высвобождения части денежных средств из инвестиционного проекта и возможности их инвестирования в альтернативный вариант вложения или в тот же проект. Т.О. теория используется для оценки эффективности инвест. проектов, к которым относятся реальные инвест. проекты, инвестиции в покупку ЦБ, вложения денег в банк, к примеру при расчете ЧДД (чистого дисконтир. дохода). Для определения эффективности инвест.проекта необходимо все ожидаемые результаты и затраты дисконтировать к началу срока инвестиции и сравнить между собой. Разница между ними - ЧДД>=0 – проект эффективен

4.4. Понятие риска в финансов менеджменте. Взаимосвязь риска и дохода. Диверсификация риска.

Рискэто возможность наступления неблагоприятного события. В финансовом менеджменте неблагоприятным событием считается любое событие, которое привести к ↓ ожидаемой величины прибыли, остающейся в распоряжении п/п.

Риск – это вероятность недополучения прибыли.

Доходность – это относительный показатель, характеризующий эффективность вложения денежных средств определяемый как отношение рез-та (дохода) и затрат необходимых для достижения данного рез-та и измеряемый в %.

Базовый подход к изменению риска. в том, что риск можно представить как неуверенность в получении дохода. Неуверенность инвестора находится в прямой зависимости от нестабильности компании в выплате дохода. Нестабильность компании определяется величиной колебания дохода относительно некоторой средней величины. Т.О. чем больше величина колебания дохода тем больше: нестабильность компании, неуверенность инвестора, тем больше риск вложения денежных средств.

Соотношение риска и дохода.

Концепция премии за риск устанавливает прямую зависимость м/у риском и доходом. Чем больше риск тем больше премия за риск, тем больше будет доход. Данная взаимосвязь вытекает из того, что рядовой инвестор не расположен к риску. Без риска не существует рынка.  Из этого определения вытекает также концепция премии за риск, как разницы между более рискованного вложения с менее рискованным

Направления управления риском, применяемые на практике:

Страхование – наиболее распространенный. Суть, предприятие желающее уменьшить свои риски, передает их специализир. страховой компании и затем, в случае наступления неблагоприятного события, выплачивает компенсацию.

Суть создания резервных фондов аналогична страхованию, с той лишь разницей, что страховые фонды создаются на самом предприятии без помощи страховой компании.

Диверсификация – это распределение риска по различным направлениям. Применяется в тех случаях когда имеется совокупность однородных вложений денежных средств, т.е. портфель вложения. Портфель ценных бумаг(ЦБ)  - это совокупность различных видов ЦБ, принадлежащих 1 инвестору.

Цели создания портфеля.

1. мах-ция доходности портфеля ЦБ при определенном приемлемом для примера уровне риска.

2. мин-ция портфельного риска при поддержании определенного достаточного для примера уровня доходности.

Обе эти цели достигаются с помощью применения механизма диверсификации.

Классификация портфельных рисков

1.специфические, диверсифицируемые, несистематические – это риски которые по разному влияют на различные компании их можно умен с помощью механизма диверсификации (микроэкономические).

2. рыночные, систематические – это риски которые одинаково влияют на различные компании и которые нельзя умен с помощью механизма диверсификации (макроэкономические)

Специфический риск пред-тия – это такой риск, кот.присущ только данном пред-тию (или отрасли) и который можно можно уменьшить или устранить путем диверсификации.

Зависимость портфельного риска от его состава и структуры. Зависимость обратная, но не линейная, т.к. каждый новый вид ц.бумаги ↓ портф.риск на все меньшую и меньшую величину. Портфельный риск = специфический риск + рыночный риск.

При ↑ кол-ва видов ЦБ, входящих в портфель, портфельный риск будет ↓ только за счет специфических рисков

4.5. Определение текущей стоимости облигации. Базовая модель расчета текущей стоимости облигации и возможности ее использования

Облигация – это долговая ценная бумага, выпущенная государством или предприятием на определенный срок  с погашением в оговоренный срок  на условиях погашения номинальной стоимости  облигации в конце срока и выплате дохода в соответствии с условиями эмиссии облигации.

Целью эмиссии облигаций, как правило, является финансирование инвестиционного проекта на предприятии (т.е. привлечение средств под этот проект).

Основными видами облигаций являются:

- По эмитенту: государственные и корпоративные.

- По виду выплачиваемого дохода:  купонные (доход формируется в виде купонных выплат) и безкупонные (дисконтные (доход формируется в виде разницы между ценой погашения и ценой продажи).

- По степени постоянства  дохода: с постоянной и с переменой купонной ставкой и др.

Основными характеристиками облигации являются:

1) Номинальная стоимость, которая устанавливается исходя из общей суммы необходимых предприятию денежных средств для финансирования  инвестиционного проекта и количества выпускаемых облигаций.

2) Срок действия облигации, определяется, исходя из длительности инвестиционного проекта (как правило, совпадает с ним), под который выпускаются облигации.

3) Купонная ставка процента и выплата. Они определяются из ряда условий:

-  Купонная ставка должна быть не больше внутр. нормы доходности (рентабельности) инвест-ого проекта.

-  Купонная ставка, как правило, устанавливается на среднерыночном уровне по аналогичным облигациям.

-  Внутр. норма доходности должна быть не меньше среднерыночной доходности по аналогичным облигациям.

4)  Купонная выплата определяется как произведение купонной ставки на номинальную стоимость облигации.

Базовая модель оценки стоимости  облигаций  вытекает  из баз. подхода к оценке текущей стоим-ти любой цен.бум.  В соответствии с этим для определения текущей стоимости  облигации необходимо знать:

1) величину ожидаемых денежных выплат,

2) ставку дисконта,

3) количество ожидаемых выплат.

В случае облигации ожидаемыми выплатами являются:

-  купонная выплата, величина которой определяется  как произведение номинальной стоимости  и купонной ставки, а также  последней выплатой  является номинальная стоимость.

В качестве ставки дисконта  принимается среднерыночная доходность по аналогичным облигациям. Количество ожидаемых выплат определяется исходя  из срока действия облигации и периодичности доплат.

Исходя из данных условий с помощью ряда математически преобразований строится базовая модель оценки стоимости облигаций.

На рынке ценных бумаг всегда есть стороны с противоположными интересами – продавец (которому нужно на текущий момент привлечь как можно больше ресурсов) и покупатель (которого интересует прежде всего будущая доходность вложений). Базовый подход к оценке стоимости ценных бумаг на текущий момент времени основан на том положении, что в условиях рынка сделка купли-продажи любого товара состоится только при условии совпадения интересов (цены) продавца и покупателя.

     Со стороны покупателя облигации получается вариант инвестирования средств, к которому применим метод ЧДД (сумма дисконтированных выплат – сумма дисконтированных затрат). При ЧДД >= 0 покупатель согласится на сделку. Результатом сделки (будущими выплатами по ценной бумаге) могут быть: процентные выплаты, дивидендные выплаты, возврат курсовой стоимости. А затратами выступает сумма на покупку ценной бумаги, т.е. ее текущая стоимость (которую дисконтировать нет необходимости). Т.е. для покупателя сделка будет эффективной, когда сумма ожидаемых дисконтированных выплат по ценной бумаге будет больше или равна текущей стоимости этой бумаги.

     Со стороны продавца облигации результатом сделки будет текущая стоимость, т.е. объем привлеченных средств. А затратами будут будущие выплаты по ценной бумаге (ну и конечно затраты на эмиссию). И в этом случае применяя метод ЧДД получаем, что для продавца сделка будет эффективной, если сумма ожидаемых дисконтированных выплат будет меньше или равна текущей стоимости ценной бумаги. В противном случае продавец отдаст больше, чем привлек (конечно с учетом теории временной стоимости денег).

Интересы продавца и покупателя совпадают только в случае ЧДД=0. В этом и заключается базовый подход к оценке стоимости любой ценной бумаги: ее текущая стоимость определяется как сумма ожидаемых дисконтированных выплат по ней.

Для корпоративных купонных облигаций с постоянной купонной ставкой за ставку дисконта принимают средн рыночную доход-ть по облигациям и учитывают тот момент, что облигация в конце концов будет погашена.                 

Где, Vв = текущая стоимость облигации, INT = купонная выплата по облигации,              M = номинальная стоимость облигации, Кd = средняя рыночноя доходность

 N= кол. периодов, по окончании каждого из которых выпл. INT, t = номер периода

Базовая модель исп.для количественной оценки интересов покупателя и продавца. Интерес покупателя – Vв, продавца – Kd.  Базовая модель применяется для колич.оценки изменения текущей стоимости облигации при соотв.изменении средней рыночной доходности, т.е. на сколько рублей (ден.ед.) увеличится (уменьшится) Vв, при соответствующем уменьшении (увеличении) среднерыноч.доходности на 1 процентный пункт (0,1%). Если INT=М*Kв, Кв=Кd => Vв=М

Базовая модель позволяет определить текущую стоимость облигации в любой момент времени, т.е. после любой по порядку купонной выплаты. В том случае, когда уже прошло несколько выплат, просто уменьшится количество слагаемых в базовой формуле. Ограничением формулы является условие постоянства купонного дохода (купонной ставки) и условие постоянства средней доходности по облигациям, т.е. коэффициента дисконтирования.

Базовая модель позволяет  определить изменение  текущей стоимости облигации при соответствующем изменении среднерыночной доходности. Для этого в базовую модель следует поставить вместо показателя купонной выплаты произведение купонной ставки и номинальной стоимости.

Текущая стоимость любой ценной бумаги определяется как сумма  ожидаемых дисконтированных выплат по ней.   

.

4.6. Определение текущей стоимости обыкновенной акции. Базовая модель оценки текущей стоимости акции и возможности ее использования

Акция – это долевая цен бумага, выражающая отношение собственности и дающая право ее владельцу на:

-   участие в управлении предприятием, если это обыкновенная акция,

- владение частью имущества и получение его в собственность после ликвидации предприятия,

-  право на получение дивидендов,

-  право свободного  выхода из числа собственников  путем продажи  акций на рынке ценных бумаг.

По способу получения дохода акции делят на: простые (есть право голоса на собрании, но величина дивиденда зависит от результата деятельности АО) / привилегированные (нет права голоса, зато гарантированный доход не зависящий от результатов деятельности АО).

Базовая модель оценки стоимости  акций  вытекает  из базового подхода к оценке текущей стоимости любой ценной бумаги.

В соответствии с этим для определения текущей стоимости  акции необходимо знать:

1) величину ожидаемых денежных выплат,

2) ставку дисконта,

3) количество ожидаемых выплат.

Как правило, источником выплаты дивиденда по акциям выступает прибыль и специально созданный фонд (т.е. привилегированные нужно оплачивать вне зависимости от наличия прибыли). К инвестиционным качествам акции можно отнести ожидаемый рост дивидендов (при стабильно развивающемся предприятии) и ожидаемый рост курсовой стоимости акции в сравнении с ее номиналом.

В качестве ставки дисконта  принимается среднерыночная доход-ть по акциям аналогичного предприятия.

Количество ожидаемых выплат  определяется сроком  действия акций и периодичностью выплат. (срок действия акции – бессрочно) Поэтому  количество выплат также стремиться к бесконечности.

Интересы продавца и покупателя акции аналогичны описанному варианту для облигации. Только в качестве выплат будут дивиденды и на бесконечном периоде времени нет последнего погашения.

-для покупателя сделка будет эффективной, когда сумма ожидаемых дисконтированных выплат по ценной бумаге будет больше или равна текущей стоимости этой бумаги.

–для продавца сделка будет эффективной, если сумма ожидаемых дисконтированных выплат будет меньше или равна текущей стоимости ценной бумаги.

В противном случае продавец отдаст больше, чем привлек (конечно с учетом теории временной стоимости денег). Рационально действующий инвестор как-бы не собирается продавать доходную акцию, а даже если и соберется продавать – то к тому времени дисконтированная на текущий момент стоимость будет незначительной.

 Базовая модель определения текущей стоимости обыкновенной акции:

где: Dt – величина дивидендов, ожидаемых в конце t-го периода.

Исходя из этого на основе базовой модели можно построить  три варианта.

1)  Основывается на предположении о том, что  дивиденды с течением времени будут изменяться с нулевым ростом, т.е. будут оставаться постоянными.

Данный вариант  характерен для привилегированных акций. Исходя из   данного предположения и с помощью ряда математических преобразований можно определить интересы продавца акций, выраженные показателем текущей стоимости в явном виде и интересы покупателя, выраженные  показателем доходности в явном виде. (   Р=Д/К   )

2) Основывается на  предположении о том, что  дивиденды с течением времени будут изменяться с постоянным темпом роста Данный вариант  характерен для  крупных стабильно  работающих предприятий находящихся на  третьем этапе  жизненного цикла предприятия (зрелости). Исходя из   данного предположения и с помощью ряда математических преобразований можно определить интересы продавца и покупателя в явном виде.

Доходность акций складывается  из двух доходностей : дивиденды и доходность от капитала.

3) Основывается на  ряде предположений. Предполагается, что дивиденды будут изменяться  вне какой-либо зависимости в течении определенного конечного периода времени, т.е будут изменяться непропорционально.. Предполагается, что  величина дивидендов  в течении данного периода времени известно. Предполагается, что по окончанию данного периода времени дивиденды будут изменяться с постоянным темпом роста достаточно длительный период  времени.  Исходя из   данного предположения и с помощью ряда математических преобразований можно определить интересы продавца в явном виде и интересы покупателя в неявном виде.

Данный вариант базовой модели применяется для предприятий, находящихся на  втором этапе жизненного цикла (развитие).

Таким образом,  поскольку дивиденды зависят от результатов деятельности предприятия, выпустившего акции, и они могут быть не постоянными. Характер изменения дивидендов определяет варианты базовых моделей для акций.

При постоянных дивидендах можно рассчитать в явном виде интересы продавца (текущую стоимость) и интересы покупателя (доходность). Это ситуация характерна для привилегированных акций.

При изменении дивидендов с постоянным темпом тоже можно рассчитать в явном виде интересы продавца (текущую стоимость) и интересы покупателя (доходность). Эта ситуация характерна для крупных, хорошо развитых предприятий (3-ий этап жизненного цикла).

Если получается так, что темп роста дивидендов постоянен только в концах достаточно длинных периодов времени, но внутри периодов изменение дивидендов носит не пропорциональный характер, то можно рассчитать в явном виде только интерес продавца (текущую стоимость), а интерес покупателя (доходность) можно будет оценить лишь приблизительно, в неявном виде. Эта ситуация характерна для растущих, развивающихся предприятий (2-ой этап жизненного цикла).

Другие работы

Так через распрю управляется все всегда


Но в истории человечества в его прошлом есть опорные костыли представленные в виде мифов легенд сказаний религиозных историй всех народов нашего...

Подробнее ...

тема управлениями инвестициями вкладываемыми ...


2 вопрос Иновационный и торговый менеджмент Инновационный менеджмент комплексная система управлениями инвестициями вкладываемыми собственниками ...

Подробнее ...

д. которые согласованы друг с другом и тесно...


Каждый элемент этой системы несет на себе печать своеобразия той или иной цивилизации. И хотя под влиянием определенных внешних и внутренних воз...

Подробнее ...

61 BY qm71 -FORMT-----VLUE TBLES -STTISTICS--...


значимость Номинальная по номинальной Фи 117 000 V Крамера 117 000 Колво валидных наблюдений 14346 COMPUTE sost_zdorov=qm20. RECODE sost_zdorov ...

Подробнее ...